安倍经济学与日本银行量化宽松货币政策研究

日本货币当局的扩张性货币政策是滋生房地产泡沫的根源，紧缩性货币政策成为压破房地产泡沫的主要原因。房地产泡沫破灭后，日本处于长期的通货紧缩和经济增长停滞状态是量化宽松货币政策提出的背景。本章将质化量化宽松货币政策的内容总结为六点：（1）扩大基础货币的发行数量；（2）通过国债收益率曲线调节压低国债长期利率；（3）购买交易型开放式指数基金（ETF）和日本房地产投资信托基金（J-REIT）；（4）扩大对商业票据和公司债券的购买数量；（5）调节短期利率；（6）稳定企业和金融机构的外汇资金筹措环境。《安倍经济学与日本银行量化宽松货币政策研究》按日本中央政府一般会计预算决算支出的功能划分，将财政支出划分为社会保障费支出、教育科学支出、国防支出、公共工程支出、经济援助支出、能源支出、食物供给支出、地方交付税交付金及特例交付金支出、国家债务清偿支出和其他支出。《安倍经济学与日本银行量化宽松货币政策研究》将安倍税收学的核心内容概括为降低个人所得税征收额、提高消费税、降低法人税。通过比对发现，经济成长战略与财政政策中政府支出的内容基本相同，《安倍经济学与日本银行量化宽松货币政策研究》将其划分成支持中小企业的政策，鼓励科技创新的政策，对财政金融的支持的政策，保障能源安全供应的政策，建设基础设施的政策，支持“海外战略”的政策，支持地方发展的政策，扶持农林水产业的政策，支持育儿的政策，保障妇女、老人和低收入群体权益的政策，扶持年轻人就业与人才培养的政策，支持防灾减灾及灾后重建的政策，建设安全、安心的社会的政策和改善劳资关系与收入的政策。由此可以判定，所谓经济成长战略就是利用政府投资改善影响经济增长的因素，从而破除影响经济增长的障碍。由此可见，安倍经济学的三支“箭”中，有一支是虚的。安倍经济学的实质是回归到凯恩斯主义的观点，利用货币政策和财政政策对经济进行调控，以达到期望的宏观经济目标。针对安倍经济学中的量化宽松货币政策，《安倍经济学与日本银行量化宽松货币政策研究》侧重将扩大对交易型开放式指数基金（ETF）的购买数量、调节短期利率、稳定企业和金融机构的外汇资金筹措环境、通过国债收益率曲线调节压低国债长期利率、扩大对日本房地产投资信托基金（J-REIT）的购买数量、扩大对商业票据和公司债券的购买数量等政策划分为相机选择性货币政策，将扩大基础货币的发行数量划分这规则性货币政策。分析表明，2013年4月至2016年8月，无论短期还是长期，规则性货币政策与相机选择性货币政策的系数均呈现非对称性。以基础货币量作为规则性货币政策替代变量，对当期国内生产总值影响的脉冲响应呈现收敛趋势；2016年8月至2018年6月，国债收益率曲线控制是相机选择性货币政策的典型代表，但是日本银行在此期间内仍采取通货膨胀目标制，且国债收益率曲线调节的目的也是使通货膨胀率达到2010的水平，这使得国债收益率包含可预期部分和不可预期部分；将分解后的国债收益率的可预期部分作为这一时期内规则性货币政策的替代变量，发现无论是长期还是短期，规则性货币政策与相机选择性货币政策的系数均呈现对称性。以基础货币量分解后的日本10年期国债利率作为规则性货币政策替代变量，对当期国内生产总值（GDP）影响的脉冲响应呈现发散趋势，说明日本2016年8月至2018年6月间货币政策的效果与2013年4月至2016年8月货币政策的效果相比更为显著。但是总体而言，以规则性货币政策为主、相机选择性货币政策为辅的货币政策并未解决日本经济低增长率和低通货膨胀率两大难题，日本的经济增长率仍处于长期低迷的状态，而日本2014年和2018年通货膨胀率的上升，主要是成本推动和需求拉动的结果，与质化量化货币政策的实施关系不大。质化量化货币政策未能充分发挥作用的主要原因在于日本货币循环链条的断裂和货币流向海外。