证券分析师行为与买空卖空中的知情交易

本书围绕分析师泄密行为与买空卖空知情交易这一主线，结合分析师的异质性特征，深入考察了分析师的信息获取及披露、分析师的信息提前释放与买空卖空中的知情交易、买空知情交易对市场流动性的影响等内容。全书主要的研究发现及研究结论如下：*，总体来看，分析师上调评级前后股票的累积超额收益与之前10个交易日的异常买空之间无显著的相关关系，而分析师下调评级前后股票的累积超额收益与之前10个交易日的异常卖空之间呈显著的负相关关系；表明从总体来看，买空者并未大量利用分析师泄露的信息抢先交易；但卖空者利用了源自于分析师的信息抢先进行知情交易。第二，与普通分析师子样本相比，在明星分析师子样本中，下调评级日的股票超额收益与之前10个交易日的异常卖空更加显著负相关；表明分析师异质性对于卖空知情交易会产生重要的影响，具体而言，明星分析师泄密行为显著增加了卖空中的知情交易。第三，与普通分析师子样本不同，在明星分析师子样本中，分析师上调评级日的股票超额收益与之前10个交易日的异常买空显著正相关；表明投资者更有可能利用源于明星分析师的信息抢先进行买空交易。第四，明星分析师上调评级发布日股票的超额收益与之前10日的股票异常流动性呈显著负相关关系，表明明星分析师提前释放信息会抑制市场流动性。第五，明星分析师评级调整时更多使用了无形信息，而且上市公司高管变更与证券分析师行为准则的执行降低了明星分析师将无形信息融入股价的能力，表明明星分析师发布的评级调整比普通分析师发布的评级调整包含更高的信息含量，而且*可能的机制在于明星分析师直接将源自于公司内部人的无形信息融入了证券市场。