并购方视角下的股权制衡治理效应研究

我国的股权分置改革虽然为上市公司的非流通股提供了在证券市场上自由流通的机会，但是从目前的情况来看，并未完全改变上市公司股权过度集中的局面。而在集中型股权结构下产生的大股东与中小股东间的代理冲突，已经成为我国上市公司最迫切需要解决的公司治理问题。我国一些学者的研究发现，在上市公司的并购活动中，大股东的代理行为存在明显的侵占效应，表明许多并购交易已经成为了公司大股东攫取控制权私利的一种手段。然而，另一些学者的研究则显示，并购交易对于我国并购方上市公司是有利的。分析上述大相径庭的结论背后所隐含的原因，发现线索都不约而同地指向公司股权结构的优化设计问题。而建立多个大股东并存的相互制衡的股权结构，在国内外的许多研究中都被视为是一种可能制约大股东“掏空”行为的治理模式。那么，具有不同制衡程度的股权结构，是否是并购方上市公司在并购交易后出现不同绩效表现的主要动因呢？股权制衡效应又是以什么作为传导中介对并购方上市公司绩效产生影响的呢？什么因素会影响股权制衡效应的发挥呢？这些问题尚待进一步研究。