博士金融学丛：基于双边道德风险的创业投资契约优化设计研究

代理、道德风险和契约设计等问题，已成为当前经济研究的热点之一。传统的研究文献主要集中在代理人的道德风险和对代理人的单边激励上，认为道德风险是由于信息不对称，委托人无法观察或证实代理人的行为，代理人从个人效用最大化的角度选择努力，不能达到委托人所期望的努力水平，即代理人的目标与委托人的目标存在利益冲突，代理人的行为将偏离委托人的目标。现实交易过程中，信息不完全和信息不对称，并不是委托人的专利，代理人也有可能处于信息劣势地位，委托人同样有机会主义的动机，同样会产生道德风险。事实上，在双方参与交易的过程中，委托人和代理人都有各自的信息优势和劣势，交易双方不可能掌握有关对方行为的全部信息，而信息的变化又更为交易双方增添了机会主义的契机，双方行为的理性选择是投机而偏离帕累托最优的水平，因此，交易双方各自的道德风险（“双边道德风险”）就在所难免。契约安排作为抑制道德风险的有力工具也就成了研究的重中之重。在创业投资过程中，创业企业能否取得成功，这要依赖于创业企业家与创业投资家双方的努力。创业企业家作为企业的创始人，要投入努力去研究开发和经营企业的产品，使产品具有竞争力和积极的盈利前景，但同时存在创业投资家的参与，因此企业失败风险不是由创业企业家单独承担，盈利也不是由他独享。由于创业企业家不是完全的剩余索取权人，从而有可能要面临道德风险。创业投资家除了向创业企业提供资金外，更重要的是向企业提供监督、咨询和辅导帮助，而这些工作也需要创业投资家投入巨大的努力；同样地，创业企业家的参与导致创业投资家也不是企业完全意义上的剩余索取权人，也会遇到道德风险问题。努力的不对称性和剩余索取权的安排使得创业投资家与创业企业家都有动机谋求私人利益，从而导致了双边道德风险的形成。关于创业投资双边道德风险的研究主要集中在创业投资运行中的微观企业制度设置，从契约安排的角度进行的研究只是零散地就道德风险问题各个方面来分析，没有从产生双边道德风险的根本原因、形成机理出发，无法从根本上解决双边道德风险问题。因此，在创投双方谋求私人收益基础上分析道德风险，从制度和契约的角度来研究道德风险，对于促进创业投资的成功与发展具有根本性的意义。基于此，《博士金融学丛：基于双边道德风险的创业投资契约优化设计研究》在总结前人的研究成果和相关理论的基础上，对双边道德风险的形成机理及相应契约安排展开研究。《博士金融学丛：基于双边道德风险的创业投资契约优化设计研究》在对前期文献和相应理论进行归纳和疏导的基础上，主要从两大部分、四个方面来展开。第一部分主要是从股权契约安排、可转换证券契约安排形成的道德风险和结合相机控制来完善契约安排，以及对基于这一方面的契约安排方式的不足进行弥补而分析控制权带来的新的道德风险及其相应契约安排这两方面来展开。第二部分主要是从联合投资契约形成的窃取道德风险及防范契约安排和组合投资契约创造竞争效应来消除道德风险这两方面来展开。