似火牛年：华尔街股票历史上的非凡时刻

第一，本书是以日历年为单位进行研究，即统计每年的价格变动情况，选择出年价格涨幅大的10年作为研究标的。虽然证券市场的影响因素中具有许多年度强相关因素如企业财务报表的公布周期、企业分配的周期、大选等政治事件的周期等，但进行交易研究时，日历年并不是一个好的研究单位。因为，市场是信息的综合体的多重因素，其中许多因素均不与年度强相关，交互作用必定会淡化日历年这种非市场单位的意义。特别是随着相关工具如信息获取和传递技术的发展，“股市在一年之内发生壮观上升过程”的几率已经减少了，从而对这种可能性研究的重要性似乎也在减弱。换言之，即使这种与日历年度相关的研究有价值，也多限于报表统计意义上的，如基金管理公司等资产管理机构的业绩对比与考核等。从这个角度讲，对市场特殊事件——即本书所言的“市场冲击”——的研究和对“从波峰到波谷的价格波动进行研究”似乎更具有现实意义。第二，本书的研究表明，证券市场的相关理论，如有效市场理论、周期理论，以及某些传统分析方法，如市盈率法、基本分析法等，均不能对研究样本厂年利好之年）进行合理解释，而只有货币因素则似乎“始散发挥着重要的作用”。这一推断虽然从本书的事件归纳中能够得到佐证，但却并不充分。货币因素（在本书中主要指利率的变动）的确是影响证券市场的最重要因素之一，而且在现代信用条件下，这一影响因素的力度似乎正在加强、作用方式也似乎更趋于复杂，但只有通过一系列的传递，如对相关主体信心的影响等，该因素才能真正发挥作用。而本书中被认为失灵的理论，许多正是以这一传导序列中的重要要素为对象的。第三，本书的结论认为，一个利好之年（大牛市）的可能条件是“压低的价格和意料之外的信贷松动过程”。应该说这一结论也仅具有参考价值，因为，“低的价格”和“意料之外”都是主观判断，作为事后标准可以接受，但不可能作为事前标准而给予准确判断。从这个角度讲，本书所重点揭示的证券交易的机会选择与把握，与其说是一门科学，不如说是一门艺术。