行为经济学利率期限结构理论研究

行为经济学对新古典经济学行为主体的理性假设进行了修正，在经验归纳的基础上提出“认知偏差”行为主体假设，从而在跨期决策领域带来两个后果：在风险偏好领域出现了行为金融学对新古典标准金融学的范式替代，这一点已随着2002年诺贝尔经济学奖的颁发而得到显性的张扬；在时间偏好领域，新古典指数贴现效用理论也受到诸多市场异常的挑战，面临被行为经济学不一致时间偏好理论范式替换的命运，这一趋势目前也越来越明显。时间偏好作为形成利率及利率期限结构的根本内因，构成利率期限结构理论的本质论内容。因此，时间偏好理论分析框架的这种转换，必然会给利率期限结构分析带来新的理论元素。在新古典利率期限结构理论中，对时间偏好的讨论很少出现。这是因为新古典经济学一致时间偏好理论通过简单地把时间偏好率（贴现率）设为常数，一相情愿地认为已经一劳永逸地解决了本质论问题。在此基础之上，新古典利率期限结构理论依次将预期、流动性、期限偏好纳入分析框架。但这些理论模型都不同程度地存在片面化缺陷：它们要么不能回答利率期限结构是如何形成的这一本质论问题；要么不能完全解释有关收益率曲线的三个典型经验事实。即使是它们当中的集大成者——特定期限偏好理论（preferredhabitattheory），也是一种跛足的理论：它虽然能较好地解释所有三个典型经验事实，但是该理论的立论基础——特定期限偏好是一个事先给定的概念，没有基于微观基础的理论说明，因此，该理论实际上是一个不完全的利率期限结构理论。